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上文我们了解了《廉价美元加大中国经济泡沫 – 货币利差交易上篇》，就很容易解释中国在房市、债市、股市在最近所发生的一切；中国的房市的停滞不前，地方政府发行新债的问题，50%的股票的停盘。并且政府为了保住中国GDP 7%的增长，央行开始了降准降息。所以中国的投资回报率已经开始严重的下滑。这个还不要紧，就在地球的另一边，美国人要开始加息了，美金的成本要开始上升了。
　
中国的投资回报恶化，美元成本上涨，投资回报率差缩小。我们说过，货币利差交易两个条件任务一个出现变化，都会让机构们快速终止交易，变卖在中国的大量资产，换成美金来还债。
　
与此同时，希腊问题让全球的投资者更加紧张，避险情绪高涨，更加快了货币利差交易的反向操作。所以大家不要觉得希腊问题对中国没有影响，这种潜在的影响是巨大的。
　
而这个时候，人民币兑美金的汇率还高居不下，这给了那些机构先反向货币利差交易足够的时间和空间在人民币与美元汇率兑换的时候不会产生损失。而这个损失实际上是中国劳动人民在过去30年的赚汇赚回来的外汇储备在接盘（人民币兑换美金必须通过外管局）。而这样的套利资金加速逃离，再加上国内央行的货币放水，使得人民币兑美金的汇率承担巨大的压力，而一旦人民币出现了贬值的迹象，又更加加快套利资金的套利。
　
这个套利资金有多少呢？就按外管局的数据显示，就有8000多亿美元，还不包括其他的机构数据，而中国总共的外汇储备才多少呢？4万亿美元。至于资金如何外逃？这个留给大家去思考。
　
　
离岸人民币兑美元汇率走势图：上周二，离岸人民币兑美元达到了3个月来的新高。　
离岸人民币兑美元远期曲线：2105年12月的汇率为6.2839； 2016年12月的汇率为6.4445；2017年12月的汇率为6.5725　
如果这些机构只是持有巨额的人民币债务，这个问题可以比较容易解决，比如通过股市的IPO发行获得巨额资金来偿还债务，也就是我们今天面对的股市；或者通过发行新债来偿还旧债，把问题推迟，希望用时间来换空间，也就是我们今天面临的债市；或者央行大量放水，通过人民币对内贬值来稀释之前的债务，这点就是我们谈的降息降准，以及大量印刷货币。
　
但是担忧的是这些机构持有巨额的美元债务，这个问题就不是央行印钞票就能解决的问题。大家还记得中国的国有企业在什么时候海外扩张最厉害吗？就是在2008年后美国实施QE计划后，中国的企业在海外扩张最厉害。海外扩张靠的不是人民币，而是美元。美元哪里来的？借来的或者是用外储。接下来的问题是如果美元9月份加息，那这些机构靠什么来偿还美元债务？一部分当然是他们在海外投资的回报，但是中国的企业在海外的扩张回报并不是非常理想，所以更多的估计需要通过人民币换美元来偿还。所以到时候，人民币兑美元的汇率会面临巨大的压力。而这些所有的人民币卖盘的直接对手，就是央行和外管局。到时候我们不知道外管局这4万亿的美元外储（已经没有4万亿了）是否有能力接住这巨额的卖单。
　
除了自己的企业，还有很多是外资通过WOFE投资中国，这些机构在过去通过货币利差以及人民币升值赚取了大量的回报，一旦发现中国的回报率出现严重的恶化，以及人民币兑美元承受巨大的贬值压力的时候，他们会无情并且快速的把在华资金抽走。这一过程，更加加速的人民币贬值的压力，而实际上，这样的事情已经发生了。
　
如果中国在外投资的美元项目可以产生巨大的回报，或者可以及时收回成本，也可以暂时减缓外储美元不足的问题。但是我们回顾下我们的美元项目都去了什么地方？都去了发展中国家，都被严重套牢。比如巴西，委内瑞拉，巴基斯坦，非洲等等。短时间内是很难从他们那里收回之前投资的成本，基本是严重套牢的情况。这种长期投资和短期债务的不对等，也给中国的美元储备偿还能力带来了巨大的压力。这也成为了现在人民币兑美元贬值的重要因素。
　
当这些利差热钱都流走后，谁又能来添补如此巨大杠杆留下来的窟窿呢？所以中国的股市，中国的债市，中国的楼市，暂时还不能垮，政府也需要创造出高回报的市场来暂时吸引住即将流走的利差热钱。但是这样的努力，还能支持多久呢？这个问题，我们留给大家去思考。
　
说到这里，大家可以参考之前我们的一篇文章：《人民币：货币管制如何制造经济泡沫》
　
一个简单的货币利差交易基础或许因为美元加息而即将打破，加上一个和我们毫无关系的希腊，还有中国的股市，房市，债市以及汇市都牵扯着中国经济的接下来的走向。