失去‘虎儿’后　星狮恐难逃被瓜分

即使‘虎儿’顺利落入荷兰公司喜力的手里，不少市场人士相信，星狮集团仍会继续成为泰国公司、

日本公司，甚至其他外国公司角力的战场，这家百年老字号的业务始终难保被瓜分的命运。

财经特稿

@吴慧敏

[email protected]

星期五，星狮集团董事会终于点头，同意将它持有的亚太酿酒厂的股份，以51亿元，即每股50元，卖给多年的老战友——喜力（Heineken）。 不过，这并不意味着喜力可以即刻开一瓶喜力或虎牌（Tiger）啤酒庆祝，因为一切仍有待星狮集团的股东们召开特别大会表决。

　　即使“虎儿”顺利落入荷兰公司喜力的手里，不少市场人士相信，星狮集团仍会继续成为泰国公司、日本公司，甚至其他外国公司角力的战场，这家百年老字号的业务始终难保被瓜分的命运。

　　这主要是因为星狮集团除了啤酒业务，还有汽水业务、牛奶业务、房地产业务、印刷业务等。分析员普遍认为，这家业务多元化的集团，一旦将业务分拆开来，价值将大于结合在一起。

　　例如新加坡联昌国际（CIMB）就估计，星狮集团的资产如果被分拆开来，价值大约是每股10元。喜力已经将啤酒业务（亚太酿酒厂）的价值定在51亿元。至于房地产业务（主要是星狮地产），联昌估计价值67亿元，而汽水、牛奶、印刷等消费业务则估计价值大约23亿元。但这些业务一旦结合在一起，股价一般都会打折（财团折价congromerate discount），所以合理价格只有每股8.60元至9.10元。

（2012-08-05）

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图@尹路
下个被分拆的或是汽水和牛奶业务
　　分析员相信，继亚太酿酒厂之后。下一个被分拆开来的，很可能会是星狮集团的汽水业务和牛奶业务。

　　星狮集团的汽水业务，拥有多个本地家喻户晓的品牌，除了100Plus运动饮料，还有Seasons系列茶类饮品和多种亚洲饮品。它的牛奶业务则销售Magnolia品牌牛奶盒雪糕，以及NutriSoy品牌的豆奶。

　　市场一直谣传，日本公司麒麟很可能会向星狮集团献议，收购其汽水和牛奶业务。数日前，更有报道指美国汽水巨人——可口可乐公司也对星狮集团的汽水生意感兴趣，随时也可能插上一脚。

　　一旦有人提出献议，即将成为星狮集团最大股东的泰国酿酒又会如何反应？面对这么多财力雄厚的竞争对手，它是否能够将汽水和牛奶业务留在星狮集团？又或者说，它得到的最终是一家只剩下房地产业务，但拥有非常丰厚现金的公司？

泰国富商苏旭明已占先机

　　刚开始时，一些市场分析员很不解泰国富商苏旭明家族入股星狮集团和亚太酿酒厂的原因。

　　不是说这两家公司不值得投资，而是说，他们花了三四十亿元，购入的只是星狮集团22%股份，以及亚太酿酒厂8.2%股份。要凭这样的股权比率来控制或左右着两家公司的营运，其实难度非常高。简单来说，投入太大，但获利可能很少。

　　但事情偏偏峰回路转，或许苏旭明早已意料到，也或许他根本不想事情朝这个方向演变。总之，他的出现，为一个僵持了许久的局面解了套。

　　为了捍卫“亲生儿子”虎牌啤酒的生产公司——亚太酿酒厂，荷兰公司喜力出了至少51亿元来争夺抚养权。由于这也挑战了麒麟在星狮集团的地位，这家日本公司也被迫急忙与银行家洽谈，研究是否要捍卫自己的利益，也向星狮集团提出收购献议。甚至是业内其他饮食业大佬们也感到好奇，据说连美国公司可口可乐也有意插一脚，研究如何从中拿下星狮集团的汽水业务。

失去‘虎儿’后　星狮恐难逃被瓜分命运

（2012-08-05）

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　　面对四方八面虎视眈眈的目光，苏旭明可能很烦恼，但也可以很轻松。
　　金庸的《射雕英雄传》里，我看过这么一句话，很简单，又非常符合人性：“打得过就打，打不过就跑。”只要苏旭明不执著于护着星狮集团的所有业务，他其实已在整宗交易中立于不败之地，进可攻、退可守。

苏旭明和女婿可得大笔“赡养费”

　　一般相信，苏旭明应该会尽快完成交易，成为星狮集团的最大股东，在即将召开的星狮集团股东大会上投反对票，拒绝星狮集团将所持有的亚太酿酒厂股份卖给喜力。一来是因为这宗交易将导致星狮集团失去啤酒业务，二来喜力将变成一个更为巨大的竞争对手，与它在亚洲多个地区争夺市场权。

　　不过，苏旭明的泰国酿酒只持有星狮集团24%股份，即使另外一名大股东麒麟也投否决票，两家公司加起来只有39%股份，未必能够阻止小股东们通过这项献议。

　　但是，即使失去“虎儿”，苏旭明和女婿也能获得大笔的“赡养费”，来安抚“心灵的创伤”。

　　苏旭明的女婿直接持有亚太酿酒厂8.2%股份。如果喜力的献议被通过，就会持有亚太酿酒厂大约82%股份，这样一来，苏女婿继续留在亚太酿酒厂就没有什么意思，再加上亚太酿酒厂随时可能被除牌，他花的将近10亿元搞不好还会被卡住。

　　相反地，如果他选择将这8.2%股份卖给喜力，每股45元买入，再以每股50元卖出，所投入的大约10亿元，在短短几个星期内就赚了超过1亿元，恐怕会是他生平最引以为傲的一项绝顶投资。

　　至于苏旭明本身，估计也能因为星狮集团的股息分红而袋袋平安。星狮集团将因为脱售亚太酿酒厂而袋入51亿元现金，即使星狮集团只将一半拿出来作为股息派发给股东，苏旭明所控制的泰国酿酒也能因为所持的24%股份而分到6亿多元。这24%股份估计花了他大约30亿元，但单单亚太酿酒厂的脱售价值，已能马上为他带来非常可观的投资回报率。

　　不过，钱多也有钱多的烦恼。
失去‘虎儿’后　星狮恐难逃被瓜分命运

（2012-08-05）

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最值得注意的是麒麟
　　派发股息之前，其实将是星狮集团最“危险”的一段时间。这是因为它将成为一家握有51亿元现金的公司，更容易成为饮食业大佬们收购的目标。

　　最值得注意的是麒麟。泰国酿酒已经成为星狮集团的最大股东，在董事会上拥有至少两个席位，一旦董事会改组，它应该比麒麟拥有更大的话语权。

麒麟或会收购汽水和牛奶业务

　　对麒麟来说，在一个新晋的竞争对手面前，拥有这样一个老二的位置，应该不会很舒服。 一般认为，这样的一个局面对它相当不利，因此它应该不会愿意维持现状，如果财务状况许可，它应该会向星狮集团提出献议，购买星狮集团的汽水和牛奶业务。

　　但如果财务状况不许可，它也可以向其他财务实力雄厚的伙伴招手，设立联营公司来收购星狮集团的汽水和牛奶业务。

　　只有在这条路仍然行不通的时候，它才会索性售出星狮集团的股份。它在2010年6月以每股6.50元，向淡马锡控股买下这批股份，目前星狮集团的股价已上涨至每股8.15元，估计也能获利不少，总算可以向股东交代。

　　对苏旭明来说，万一真的有人出价来收购星狮集团的汽水和牛奶业务，他还是可以秉着同样的战略：争得过就争，争不过就给。如果买方的价格真的非常优惠，他将能再获得一笔现金，寻找其他的新收购目标。虽然这意味着他还得在啤酒、汽水这一块继续努力，但他还是能够握有新加坡最大的房地产公司之一。从泰国的啤酒大亨摇身变成手握丰富现金的新加坡房地产大亨，其实应该也没有什么不好。

泰国酿酒增购星狮股权 增至29％近全面收购关键水平(z)
王阳发　报道

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　　泰国富商苏旭明（Charoen Sirivadhanabhakdi）对垒喜力公司（Heineken）之战，只见双方不断在加码增添火力，苏旭明掌控的泰国酿酒（Thai Beverage）昨日再透露已增购2.6％星狮集团（Fraser and Neave）股权，使其星狮集团股权增至29％，只差一点便将达触发全面收购的关键水平——30％。

　　这批2.6％星狮集团股权（共3676万2500股）总购价是3亿1611万7500元，每股平均约8.60元，是私下交易完成，包括上周五的一宗涉及3576万2500股星狮集团股权的大宗交易。泰国酿酒至今因此已投入36亿1700万元，累积购得这29％星狮集团股权。

喜力增购0.14％

亚太酿酒股权

　　泰国酿酒不断在增加其“狮吼”，喜力这一边则不断在增加其“虎威”。喜力昨日透露，它已增购了0.14％的亚太酿酒厂（Asia Pacific Breweries）股权。亚太酿酒厂不只是喜力啤酒在亚太的重要生产和销售代理，还出产闻名国际的虎牌啤酒（Tiger Beer）。

　　这笔亚太酿酒厂股权的购价是每股53元，因此喜力已再投入1892万1000元于亚太酿酒厂，一旦星狮集团股东批准喜力的收购献议，喜力将掌控85.37％股权，接近触发强制收购其余亚太酿酒厂股权的关键水平——90％。

　　苏旭明与喜力各自在星狮集团和亚太酿酒厂的增持股权行动，核心原因是星狮集团持有约40％的亚太酿酒厂股权，这是喜力很想吞下，而苏旭明不到最后一刻是决不轻易让给喜力的“大肥肉”。市场普遍相信，苏旭明醉翁之意不仅仅在星狮集团，也在于酒厂。

目前星狮集团董事会已经接受喜力以55亿9000万元（每股53元）收购这40％亚太酿酒厂股权的献议，而且答应不再接受其他公司的献议。泰国酿酒阻拦喜力的最可行的一个方法，就是一方面增加在星狮集团的股权，一方面游说其他星狮集团的股东，联手在星狮集团特别股东大会上，以超过50％票数否决喜力的这个献议。
　　日本酿酒大厂麒麟公司（Kirin）持有14.7％星狮集团股权。其他机构投资者估计还控制着三分之一的星狮集团股权。泰国酿酒若能争取到麒麟以及另外一两家共持有7％星狮集团股权的机构投资者联手对抗，便可能否决喜力的献议。目前已有几家机构投资者对星狮集团董事会感到不满，表示董事会未曾探问他们的口风便接受喜力的献议，也没告诉他们董事会认为没有了亚太酿酒厂后星狮集团会怎样。

　　为了争取股东对出售亚太酿酒厂的支持，星狮集团上周五晚间发出文告，表示如果股东在特别股东大会上批准这个计划，它将把出售亚太酿酒厂股权所得的48亿元收益中的40亿元派发给股东，这占了84％。

　　这笔收益的派发将以股本削减计划的方式进行，即股东每持有三股星狮集团的股票，其中一股将会取消，而股东将可从所取消的一股股票中获得8.50元。

　　有分析员因此相信，作为基金机构，如果能够以好价格套现在亚太酿酒厂的投资，这些机构股东是会选择批准该交易。而泰国酿酒要是持股达到30％，就得对星狮集团提出全面收购献议，这对泰国酿酒来说是一个很大的财力挑战，因此它更可能与他人联手。

　　目前，麒麟公司的动向万众瞩目。虽然说之前麒麟已经表明，它志不在亚太酿酒厂，但分析员指出，若喜力全面掌控的亚太酿酒厂将威胁它的其他啤酒投资，它是否仍旧按兵不动？要阻拦喜力，它也无需全面收购星狮集团。

　　星狮集团昨日股价收报8.30元，跌6分或0.7％；亚太酿酒厂收报53元，股价持平；泰国酿酒股价进一步下跌半分或1.5％，收报0.33元。

股东支持售股前提问 没了亚太酿酒　星狮展望如何？
傅来兴　报道

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　　星狮集团（Fraser and Neave）的股东要董事会概述没有了亚太酿酒厂（Asia Pacific Breweries）公司的未来会怎样后，他们才会投票同意以55亿9000万元的价格将亚太酿酒厂出售给荷兰喜力（Heineken）。

　　星狮集团必须说服股东出售其所持有40％亚太酿酒厂的股权给喜力，同时必须抑制泰国亿万富豪苏旭明（ Charoen Sirivadhanabhakdi）的任何反对行动，苏旭明控制星狮集团最大的股东泰国酿酒（Thai Beverage）。

　　要使得这笔大交易顺利完成，星狮集团也必须获得少数股东的支持，他们总共持有星狮集团59％的股权。

　　四名星狮集团的机构投资者告诉路透社，星狮集团还未寻求他们对亚太酿酒厂交易的支持。他们说，星狮集团也没有告诉他们如何使用出售股权所得，或董事会认为没有了亚太酿酒厂后星狮集团会怎样。

　　为了争取股东对出售亚太酿酒厂的支持，星狮集团上周五晚间发出文告，表示如果股东在特别股东大会上批准这个计划，它将把出售亚太酿酒厂股权所得的48亿元收益中的40亿元派发给股东，这占了84％。

　　这笔收益的派发将以股本削减计划（capital reduction）的方式进行，即股东每持有三股星狮集团的股票，其中一股将会取消，而股东将可从所取消的一股股票中获得8.50元。

简单的说，星狮集团股东若持有1000股公司的股票，其中330股将会被取消，而股东可获得2805元，他所持有的股票将只剩下670股。
　　出售亚太酿酒厂所取得的其余约16亿元资金，将用来偿还现有债务及加强星狮集团的资产负债表。

　　虽然分析师认为，在出售亚太酿酒厂的股权后，星狮集团有意与股东分享售股的大部分所得，使得多数股东会投下支持票同意这项收购计划，但少数股东更关注没有了亚太酿酒厂后，星狮集团的未来在哪里？

　　安本资产管理亚洲（Aberdeen Asset Management Asia)董事经理杨修（Hugh Young)告诉路透社：“我们需要知道星狮集团未来的方向，是不是卖出所有的后就这样一了百了，或是专注在房地产发展上？我们要怎样用这些钱？给回股东，投资在现有的业务上或开创新的业务？”安本资产管理亚洲持有星狮集团的0.39％股权。

　　杨修说，股东在投票时将考虑这些因素。

　　在回答没有了亚太酿酒厂后公司的前景会怎样时，星狮集团的答复是公司将继续专注在食品与饮料、房地产及出版业务上。

　　在进行大笔交易前，上市公司通常会尝试并确保能获得股东的支持，而不是先做出决定，才来冒险在投票时面对股东的否决。一些少数股东感到有点惊奇，星狮集团并没有尝试在这项交易上赢取他们的支持。

　　虽然星狮集团董事会并没有责任向股东透露业务计划，但在出售关键业务如亚太酿酒厂上，该公司最终还是要向股东寻求批准。

　　另一家星狮集团的机构投资者也对星狮集团没有和他们接触感到惊奇，因为一般上在处理收购案时，公司会先试探较大股东的口风。

　　星狮集团的机构投资者包括保诚集团（Prudential PLC），它通过Eastspring Investments和M&G Investment Management，持星狮集团的8.0175％股权。

星狮集团已经宣布有意将售股所得的大部分派发给股东，但少数股东仍想知道其余的售股所得，星狮集团打算用在什么方面？
　　不过，路透社联系的少数股东，都没有暗示他们在投票时，会投票反对这项交易或是不投票。

　　星狮集团前个星期已说将召开特别股东大会以寻求的批准，但特别股东大会何时召开还未确定。

　　喜力提出以每股53元的价格全面收购亚太酿酒厂的股权，截止日期是12月15日。

　　星狮集团在出售所持有亚太酿酒厂的股权后，今后没有了啤酒的收入，其盈利基础将会显著减少，根据野村的数据，截至今年6月底首九个月内，星狮集团有约48％的盈利是来自亚太酿酒厂。

　　在与喜力达成交易后，可能导致星狮集团业务上的分化，而可口可乐公司一直对其饮料100PLUS、果汁、矿泉水及乳制品部门虎视眈眈。

　　一名消息人士告诉路透社，可口可乐公司认为有机会接管星狮集团的饮料业务，但它正在静观其变。

分析师评泰富商竞购亚太酿酒： 四两拨千斤 进退满盘赢
目前喜力收购亚太酿酒厂股权的献议价是每股50元，这相当于Kindest Place在账面上已经赚了1亿元，若喜力将价格提高到每股60元，那么后者就至少可以赚3亿多元。

夏婧　报道

[email protected]

　　泰国富商苏旭明的家族企业出价每股55元竞购亚太酿酒厂股权，分析师认为这一招棋称得上是四两拨千斤，无论进退满盘皆赢，而喜力（Heineken）则是面临两难局面。

　　苏旭明女婿掌控的Kindest Place在上周提出献议，要以每股55元的价格，收购星狮集团直接拥有的7.3％亚太酿酒厂股权。从这一步来看，它棋高一着。

　　新加坡证券投资者协会研究公司总裁陈一帆昨日在受访时说，苏旭明家族企业并不像喜力那样对亚太酿酒厂股权志在必得，走这一步实际是出自战略目的。他们出价55元，这将迫使喜力不得不向星狮集团的股东们提出更高的献议价，比如60元，来收购亚太酿酒厂股权，否则难实现掌控亚太酿酒厂的计划。

　　这么一来，当喜力将献议价从目前的50元调高至60元，若苏旭明家族企业将已持有的亚太酿酒厂股权售出，就可以大赚一笔。可是对喜力而言，向星狮集团收购亚太酿酒厂股权的价码就要从目前的高达51亿元上升到至少61.2亿元，而要实现全面收购，付出的代价就要更高，可谓“大出血”一笔。

　　苏旭明女婿拥有的Kindest Place公司向华侨银行等三家集团购买8.6％亚太酿酒厂股权的交易前日已经完成，该公司斥资约10亿元以每股45新元的价格买下2220万7130股亚太酿酒厂股权。目前喜力收购亚太酿酒厂股权的献议价是每股50元，这相当于Kindest Place在账面上已经赚了1亿元，若喜力将价格提高到每股60元，那么它就至少可以赚3亿多元。以10亿元在不过数月的时间里一转手就可以赚逾3亿元，可说是非常划算的买卖。

　　另一方面，若Kindest Place以每股55元购得7.3％亚太酿酒厂股权，这不过是花了约10亿3000万元，而可能造成的局面是，若喜力不肯抬高价，就此放弃献议收购亚太酿酒厂股权计划，那么Kindest Place和苏旭明旗下的泰国酿酒（Thai Beverage）更是会顺风顺水。因为苏旭明家族企业届时将直接持有约16％的股权，再加上其已经掌控星狮集团26.4％股权，又可从星狮集团间接持股亚太酿酒厂，因此，喜力要再出高价恐怕也难以完成全面收购亚太酿酒厂的心愿，同时苏旭明家族企业还将喜力这个竞争对手“绑死”，对它未来的发展起不小的影响。而泰国酿酒所出产的大象啤酒就可以利用亚太酿酒厂这个成熟的平台进一步扩张海外多个市场。

那么目前Kindest Place到底能否购得7.3％亚太酿酒厂股权又是一个问号，市场人士表示难以判断。分析师指出，若星狮集团让股东来决定问题的答案，那么拥有26.4％股权，已经成为最大股东的泰国酿酒，因与Kindest Place有关联，而不能投票表决。没有了这部分支持票，Kindest Place的成功率到底有多高，就很难预测了。
　　星狮集团的其余股东基本上包括：日本酿酒大厂麒麟（Kirin）持有14.7％股权；机构投资者持约40％；人数上万的散户投资者持约20％股权。不过，这三类股东只要有一方倒向Kindest Place的献议，喜力的献议被否决或失败的风险就大增。更何况，现在泰国酿酒和麒麟在星狮集团的股权相加已经超过40％，若它们两个团结协作，就能上演一场蜀吴联手大破曹的戏码，因为如果两者携手将所持股份超过50％，就可以阻挡喜力提出收购星狮集团所持有的40％亚太酿酒厂股权献议。

　　在本地上市的亚太酿酒厂业务遍布全球60个国家，在14个地区经营30间酿酒厂。亚太酿酒厂除生产新加坡人熟知的虎牌啤酒，也获授权生产喜力啤酒，且占总产量的三分之一，可说是最大的品牌。

　　喜力除持有亚太酿酒厂约42％的股权，手中另一个重要棋子就是同亚太酿酒厂签署的授权生产喜力啤酒的合约。因而在这场股权竞购的对弈中仍有可能成为赢家，若喜力掌控亚太酿酒厂的计划落空，那么这些合约也可能会受影响，从而导致亚太酿酒在一些新兴市场的业务受牵连。

　　喜力同亚太酿酒的子公司越南酿酒厂在2004年签署了生产喜力啤酒的授权合约，为期七年，此后可每三年续约。亚太酿酒持有近75％股份的印度尼西亚Multi Bintang酿酒厂生产喜力啤酒的授权也是在2005年签署的，为期10年。也就是说在两三年后，这些合约都将到期，是否续约亚太酿酒厂就要看喜力的脸色了。如果喜力不续约，那么它仍可以通过直接入口的方式进入这些市场。

收购价增至每股53元　星狮董事会接受喜力最终献议(z)
正如市场猜测，荷兰喜力（Heineken）把要收购星狮集团（Fraser and Neave）所持有亚太酿酒厂（Asia Pacific Breweries）股权的价码，从原来每股50元增加到53元，并获得了星狮董事会同意这是最终竞购及承诺将“不可撤消”向股东推荐，也不能与其他方讨论或接受相关股权的献议。

　　喜力昨天早上正式公布了这项附带条件的新献议，同意加码6％，买下星狮集团在亚太酿酒厂直接与间接持有的所有39.7％股权，总价码从原来的51亿元增到54亿元。

　　之前献议的另一部分则没变化，即以1亿6300万元收购星狮在亚太投资（Asia Pacific Investment）所持有的非亚太酿酒厂资产股份。该投资公司是喜力与星狮各拥一半股权的合资公司，持有亚太酿酒厂64.8％的股权。

“不可撤消地推荐”该献议

　　根据喜力的文告，它已和星狮集团董事会签署了最终协议，星狮董事会将“不可撤消地推荐”该献议，并召开特别股东大会让星狮股东在预定时间表内表决。同时，星狮不可寻求、参与讨论或接受关于亚太酿酒厂和亚太投资公司股权的其他献议。

　　分析师表示，星狮在喜力出价50元的时候就曾同意其献议，但当时的协议并无此“不可撤销”与不可讨论的附带条款，可见这一次喜力为避免夜长梦多，决定在加码的同时加入这些限制，以保证能够一举拿下其“亲生儿子”虎牌啤酒的抚养权。

　　虽然每股53元的价格，比不上泰国富商苏旭明女婿的Kindest Place所提出的献议价，即以每股55元买下星狮的7.3％亚太酿酒厂股权，但喜力表示不会再提高献议价，并相信这个价码已给予星狮集团与亚太酿酒厂股东最好的价值。

星狮集团主席李显扬说：“喜力每股53元的新献议是针对星狮在亚太酿酒厂的全部股权，而Kindest Place的每股献议价虽然来得稍高，但却只是针对星狮直接持有的7.3％股权。”
　　他也表示，以这个价格把星狮所有的亚太酿酒厂股权卖给喜力，可以让星狮股东获得最大回报，所有其他亚太酿酒厂股东也将可从每股53元的这个强制性收购价格中获益。

　　目前喜力持有亚太酿酒厂约42％的股权，其中9.5％属直接拥有，其余是通过亚太投资私人有限公司间接持有。若交易通过，喜力将拥有亚太酿酒厂81.6％，届时就需要提出强制性全面收购献议，将亚太酿酒厂除牌下市。喜力表示到时将花费25亿元买下其余股权。

　　星狮也承诺，若股东投出反对票，导致交易没有在120天内完成，将支付喜力一笔约5600万元的分手费。星狮和喜力预计交易在今年第四季可完成，但不会迟于12月15日。

　　喜力首席执行长博克斯梅尔（Jean-Francois van Boxmeer）强调，喜力的亚洲总部将继续留在新加坡，而他们也会像过去81年一样，全心全力推动亚太酿酒厂与虎牌的增长与成功。

不代表一切已成定局

　　然而，这不代表一切已成定局，市场人士指出，接下来的关键就在于星狮集团股东的表决。

　　星狮集团大股东——由苏旭明掌控的泰国酿酒（Thai Beverage），手握26.4％星狮股权；而竞争对手日本最大啤酒厂商麒麟（Kirin）持有14.7％股权，是第二大股东。投资机构持星狮集团约40％股权；其余约20％股权由人数上万的散户投资者持有。若泰国酿酒与麒麟联手的话，就可否决喜力的献议，但至少目前有了附带条件，已不能去考虑或接受Kindest Place的献议了。

　　有分析师认为，泰国酿酒可能会反对出售亚太酿酒厂。伦敦一名投资银行家说：“喜力想要亚太酿酒厂的全部控股权，而苏旭明要的是从增长获利，目前把自己放在一个很好的位置，若喜力以后想买断他的股权他就可大赚一笔。”

　　分析师相信，若星狮股东接受董事会的建议，把亚太酿酒厂这个重要业务卖掉，其余的业务也可能被分拆卖出去，尤其是其汽水与牛奶业务。

星狮集团和亚太酿酒厂前天暂停交易。暂停交易前股价为8.40元与50.57元，将在周二恢复交易。

星狮收购案 好戏在后头
王阳发
财经特稿

最近几周坊间盛传，东南亚最大房地产发展商嘉德置地

对星狮集团的房地产业务很有兴趣，可能正在暗中准备抢购这个业务。

日本啤酒大厂麒麟公司和世界饮料巨人可口可乐公司

则对星狮集团的饮料业务虎视眈眈。

苏旭明出手成为星狮集团最大股东，可能志在‘一石三鸟’。

果真如此，那将正如市场分析员所猜测的——好戏还在后头！

华侨银行等几十年的大股东，最近突然决定把手头上的星狮集团和亚太酿酒厂股份，卖给泰国富豪苏旭明所掌控的新加坡上市公司泰国酿酒及其女婿的公司Kindest Place，一举扰乱了这两家新加坡老字号长期稳定的股权结构，引发了受人瞩目的股权攻防战。各方着眼的无非是如何保住亚太地区庞大的啤酒市场。

　　苏旭明（Charoen Sirivadhanabhakdi）家族对垒的是世界第三大啤酒厂商喜力公司（Heineken），双方先后出高价抢购星狮集团（Fraser and Neave）所持有的亚太酿酒厂（Asia Pacific Breweries）股权。这是新加坡企业并购史上一大收购案，喜力若全面收购亚太酿酒厂，出资少说将达77亿元；而苏旭明家族欲争得更大笔的亚太酿酒厂股权，已出资接近50亿元，包括买下了26.2％星狮集团股权和8.6％亚太酿酒厂股权。

这一收购案牵动国际闻名的新加坡品牌，如虎牌啤酒（Tiger Beer）等。星狮集团的掌控权如今已落入苏旭明家族之手，区域著名的新加坡饮料品牌100Plus也将易手。各方虎视眈眈的还有星狮旗下的房地产业务。
　　苏旭明掌控的泰国酿酒（Thai Beverage）是于2006年在新加坡交易所主板上市，目前市值近83亿元，是泰国最大的啤酒公司。他持有这家公司超过六成的股权，因此他买下星狮集团22％股权的交易，几乎肯定会在股东大会上获得通过。他竞购星狮集团直接拥有的亚太酿酒厂7.3％股权，出手甚至比喜力公司开出的每股50元高出10％。

　　然而，至今市场的焦点都落在亚太区域的啤酒市场之争，反而忘了星狮集团还有规模可观的房地产业务和多年业绩良好的汽水业务，这包括优质购物中心与服务公寓，以及100Plus运动饮料与四季牌（Seasons）软饮料等。

对星狮饮料业务　麒麟和可口可乐虎视眈眈

　　最近几周坊间盛传，东南亚最大房地产发展商嘉德置地（CapitaLand）对星狮集团的房地产业务很有兴趣，可能正在暗中准备抢购这个业务。日本啤酒大厂麒麟公司（Kirin）和世界饮料巨人可口可乐公司（Coca-Cola Co.）则对星狮集团的饮料业务虎视眈眈。麒麟就毫不讳言对星狮集团饮料业务的兴趣。可口可乐据说也在静观其变。

　　苏旭明出手成为星狮集团最大股东，可能志在“一石三鸟”。果真如此，那将正如市场分析员所猜测的——好戏还在后头！

星狮将被分拆卖掉？

苏旭明对狮城房地产的浓厚兴趣可能比酒味还刺鼻。这可不是空穴来风。

　　他在2008年金融风暴发生的前一年，曾经以2亿零500万元把48个单位的Suites@Cainhill私人公寓，横扫47个。如果不是因为外国投资者受到限制，不可拥有单一发展项目的所有单位，他当时可能会买下整栋公寓。

　　后来他又以1亿3500万元的价格购入乌节弯“地王”的豪华共管公寓卓锦豪庭（The Orchard Residences）中的四层楼，总共16个单位。这一次他是否要把“雄狮”五马分尸吃掉？星狮集团管理层和董事会对此似乎束手无策，分析员言之凿凿地认为，华侨银行等老股东不顾微妙的股权结构，把手上的股票全卖给苏旭明家族，他们只好眼巴巴地看着新加坡人多少都有点感情的星狮集团业务一个个被分拆卖掉！

星狮房地产业务　嘉德置地料有兴趣
　　苏旭明控制着泰国TCC置业公司，也是泰国啤酒公司的主席。他还在2006年底以约2亿5000万元买下新加坡洲际酒店（Hotel InterContinental）。这显示他决心入主星狮集团，并没离开他的企业王国所从事的业务范围。

　　（前周）在星狮集团董事会同意接受喜力公司以51亿元买下星狮集团直接和间接持有的亚太酿酒厂近40％股权后，市场推测星狮集团将进一步被分拆，以释放价值给股东。在各种推测中，嘉德置地可能对其房地产业务感兴趣，将成为最有看头、手笔更大的收购案。

　　星狮集团的子公司星狮地产（Frasers Centrepoint）在新加坡有九座购物中心，在英国、澳大利亚、新西兰、泰国、越南和中国都有房地产发展项目。据分析员估计，其房地产业务价值可达74亿元。

　　失去了亚太酿酒厂之后，星狮集团将成为以购物中心、服务公寓和工业大厦为主要资产的公司，对嘉德置地可能更有吸引力。Religare资本市场公司在新加坡的环球特殊情况主管福斯特（Jonathan Foster）认为，星狮集团的房地产业务会发生什么变化是目前最有看头的。如果卖给嘉德置地，将创造一家有能力和环球同行竞争的新加坡发展商。

　　嘉德置地对此不置可否，但其企业通讯部在8月4日发出的一封电邮中指出：“嘉德置地财务状况强健，包括拥有一笔51亿元现金，一直都对探讨市场机会持开放态度。”

　　德意志摩根健富（DMG & Partners Securities）的分析员则认为，外国房地产发展商也可能对星狮集团的房地产业务感兴趣，因为本地大多数的购物中心已经卖给了房地产投资信托。

　　不论苏旭明是志在经营还是有意把星狮集团的业务分拆卖出获利，他插手亚太酿酒厂的同时，也将掌控着各方正等着争夺的星狮集团房地产和汽水业务。有分析员不禁对他的精明盘算表示惊叹。

小贩之子变顶级富豪

苏旭明（68岁）是曼谷街头小贩之子，11岁开始工作，是个白手起家的商人，在其岳父的协助下建立起酿酒王国。他一度是泰国首富，目前排名第二。他收购星狮集团和亚太酿酒厂大笔股权之举，凸显了他进一步扩大旗下啤酒与房地产业务版图的雄心。

身家55亿美元　全球排184位
　　据《福布斯》杂志（Forbes）所公布的全球富豪排行榜，苏旭明排名第184位，身家达55亿美元。他也是泰国的最大地主之一，在曼谷市中心拥有多块精华地段。

　　管理苏旭明资产的TCC集团旗下拥有房地产、消费商品、零售和保险业务等，其中包括泰国酿酒公司、房地产发展商TCC置业及数座购物中心和旅馆，例如纽约的五星级饭店Hotel Plaza Athenee。他还运用所拥有的大片土地将触角伸至农业，包括橡胶、白米和肥料等业务。

　　从上世纪80年代至90年代早期，他的家族事业拓展至制糖厂、银行业和保险业，并在1995年和丹麦酒商皇帽啤酒（Carlsberg）成立合资企业，生产象牌啤酒（Chang Beer），之后成立Beer Thai公司管理象牌啤酒的营销。

　　1997年从泰国引爆的亚洲金融风暴，导致苏旭明家族企业中的金融业倒闭，一度迫使他离开泰国暂避风头。他在1999年卷土重来，大砍象牌啤酒的批发价，成功从胜狮啤酒（Singha）手中夺取更大的市场占有率。他瞄准低价的泰国啤酒市场并大打广告，还把泰国乡下特别流行的兰姆酒等烈酒加入营销行列。

　　如今TCC集团共有4万多名员工，每年向泰国政府缴税高达600亿泰铢，占政府每年财政预算的5％。

为什么急着嫁“女儿”？
@吴慧敏
经过海峡商行一役后，不少人以为，李氏家族这次应该会极力抵御，以将星狮集团和亚太酿酒厂的控制权留在家族手里。不料，他们还是被再下一城，新加坡又有两家具标志性的公司将落入外国企业手里，令人扼腕。

就势

论市

一个朋友问我：“为什么一有人提亲，他们就急急忙忙把‘女儿’嫁出去？是不是觉得女儿太丑，难得有人要，赶快收了聘礼再说？”

　　星狮集团和亚太酿酒厂当然一点儿也不丑，在很多人眼里，“她们”甚至是魅力四射、光芒绝伦。要不然，也不会引来荷兰、泰国、日本等地的国际重量级追求者，全部蜂拥狮城上演一场激烈争夺战。

　　因此，当华侨银行、大东方控股和南益树胶在短短三天之内，就火速把星狮集团和亚太酿酒厂的股份卖掉，令几乎所有市场人士都感到非常震惊。

　　实际上，不少人甚至一直认为这两家公司属于“非卖品”，是华侨银行集团内的皇冠，如果有人争夺，华侨银行的掌舵人——李成伟家族应该不会轻易放手，而是会尽力保住这批股份。

　　市场上甚至还流传星狮集团当年引进淡马锡控股，将14.9%股份配售给它，就是为了抵御外来的攻击，将这家生产虎牌啤酒、F&N饮料和Magnolia牛奶的公司留在新加坡人手里。

李成伟家族王国缩小

近几年来，李成伟家族所控制的王国已逐渐缩小，一个城池接一个城池地被攻下。先是百货业集团罗敏申（Robinson）落入了印尼的李棕家族手里，然后是拥有矿业、酒店和房地产业务的海峡商行（Straits Trading），落入了华侨银行前主席陈振传的孙女周玉琴手里。
　　目前，李氏家族虽然仍是维信集团（WBL）的最大股东，但从最近两次的股东大会结果可以看出这家公司的重大决策，无论是管理层的薪金奖励配套，还是主席人选，都已不再是李氏家族可以控制的。反而是持有少数股权的周玉琴家族、第三道管理和安本资产管理，已至少两次团结起来，站在一个阵线上操控全局。

　　以此类推，处于维信集团下线的联合工程（United Engineers）的话语权到底掌握在谁手里，目前也很模糊。是不是还能算是李氏家族控制的公司，已非常值得商榷。

　　李成伟家族一直都是新加坡影响力最大的家族之一，他们掌控的公司几乎遍布各行各业，有银行、保险、房地产、酒店、建筑、零售、汽车、电子制造、矿业、汽水、牛奶、啤酒、印刷等等。

　　多个新加坡人引以为傲的品牌和地标，例如莱佛士酒店、罗敏申、虎牌啤酒、F&N饮品、时代书店（Times Bookstore）、辉盛服务公寓（Frasers Service Apartments）等，原本都掌握在这个家族手里。

泰国富商苏旭明成功向华侨银行等购得这批股份后，市场上一片赞誉声，指他占据了进可攻、退可守的最有利位置。但是，这个最有利位置原本不是华侨银行等所占据的吗？为什么竟然要拱手相让？
　　自己养了几十年的女儿，竟然不如别人了解她，也不如别人懂得珍惜？难道真的是觉得自己的女儿长得丑吗？

　　这个商业王国由本地早期富商李光前创立，并在他的接班人陈振传手里发扬光大。陈振传在管理华侨银行期间，凭借他与洋人的良好关系，收购了上述这些公司，并巧妙地将它们连贯起来，像蜘蛛网一样交叉控股，目的就是为了互相扶持，以防外人突袭掠夺。

　　经过海峡商行一役后，不少人以为李氏家族这次应该会极力抵御，以将星狮集团和亚太酿酒厂的控制权留在家族手里。不料，他们还是被再下一城，新加坡又有两家具标志性的公司将落入外国企业手里，令人扼腕。

　　目前，这个家族手里仍确切掌控的应该只剩下华侨银行、大东方控股和万国（Bukit Sembawang）了。但是，他们近年来脱售其他公司的股份，套取了不少现金，却没有明显增持华侨银行、大东方控股和万国的股份。这不禁令人关注这几家广为新加坡人熟悉的公司，最终是不是也会易主，甚至是落入外国人手里？

为何要拱手相让？

　　对于华侨银行、大东方控股和南益树胶在短短三天之内，就匆匆将手上的星狮集团和亚太酿酒厂股份卖掉，还引起了人们另外一个角度的思考。

过去一个多月来，坊间不少人也议论纷纷，身为上市公司的华侨银行和大东方控股，是不是可以做得更好，更努力维护股东们的权益，为手持的星狮集团和亚太酿酒厂股份寻求最好的价格？
　　事关华侨银行等一接受了泰方的献议，喜力就宣布以每股50元来收购星狮集团手持的所有亚太酿酒厂股份，比华侨银行接受的每股45元来得高。更令它们尴尬的是，上个星期泰方的Kindest Place又进一步抬高价格，出价每股55元向星狮集团收购它直接持有的亚太酿酒厂股份。

　　既然喜力和Kindest Place都出得起更高的价格，那华侨银行等当初为何要屈就，接受每股45元的价格？

　　市场人士也议论纷纷的是喜力（Heineken）直接和间接持有亚太酿酒厂大约40%股份，麒麟（Kirin）则直接持有星狮集团14.9%股份，是最明确的潜在买家，华侨银行等在接受泰方的献议之前，究竟有没有先问过喜力和麒麟，要求它们竞购有意脱售的星狮集团和亚太酿酒厂股份？

　　几天前，终于有“消息人士”打破沉默。据媒体引述一名消息人士说，华侨银行等其实在接受泰国酿酒的献议之前，已要求喜力出价，但因为喜力的出价比泰国酿酒逊色，所以华侨银行才接受了泰方的献议。

　　但是华侨银行至今仍然没有正面回应过这个问题。它本星期初发表的文告说，泰方的献议是他们所收到的献议中最有吸引力的。“我们考虑了价格、完成交易需要的时间、完成交易的能力，以及我们内部的估价。我们决定完成这宗交易，因为它给予我们一个及时的机会，完全退出这些非核心资产。”

　　不过，喜力方面却向本报和其他媒体否认了这个说法，他们透露华侨银行等从未同他们接洽，要求他们为星狮集团和亚太酿酒的股份出价。实际上，该公司全球通讯董事克拉克曾对本报记者们一再强调，他们对于交易火速完成，甚至是迅雷不及掩耳，感到非常意外。

　　双方到底有没有接洽过？接洽的内容又是什么？中间是不是在沟通和认知方面出现了问题？不管事情的真相是什么，华侨银行、大东方控股和南益树胶如何能够在短短两三天就确认泰方提出的是否是最好的献议，仍然是股东们心中最大的一个疑问。

　　要准备接受一个收购献议，肯定不是一朝一夕可以完成的。单单是让董事会拍板决定、组成议价团队、安排融资，很多公司都无法在一个星期内完成。像星狮集团就两度要求喜力和Kindest Place将献议的期限，由一个星期延长至两个星期，并且都获得献议方同意了。

　　从最近的事态发展更可以清楚看出，除了泰国酿酒、喜力、麒麟，甚至还有各国的饮食业巨人都对星狮集团和亚太酿酒厂感兴趣。如果华侨银行等当初没有仓促答应“嫁女儿”，现在是否可以从中获得更大的利益？

果然没完，好戏还在后头-Kindest Place出价每股55元竞购亚太酿酒厂股权
Kindest Place出价每股55元竞购亚太酿酒厂股权

（联合早报网讯）联合早报记者王阳发报道，泰国富商苏旭明女婿的公司Kindest Place出价每股55元竞购亚太酿酒厂股权！

　　星狮集团（Fraser and Neave）发布文告透露，收到Kindest Place主动提出的献议，要以每股55元的价格，收购星狮集团直接拥有的1875万3887股亚太酿酒厂（Asia Pacific Breweries）股权。星狮集团最迟须在8月16日下午5点答复是否接受献议。

　　Kindest Place的每股55元价格，比世界第三大啤酒公司喜力（Heineken）向星狮集团献议全面收购亚太酿酒厂的价码——每股50元，还高出5元。这个最新的购价，使亚太酿酒厂的估价达到142亿元。亚太酿酒厂股价昨日收报48.84元，跌1分。

　　Kindest Place是苏旭明女婿Chotiphat Bijananda拥有的公司，上个月该公司与苏旭明掌控的新加坡挂牌泰国最大酿酒集团——泰国酿酒（Thai Beverage）携手，分别向华侨银行（OCBC）等签约购买22％星狮集团股权和8.6％亚太酿酒厂股权，每股星狮集团购价8.88元，每股亚太酿酒厂购价45元。

这事肯定没完 - 犀牛，大象，麒麟 争 老虎？
APB / 老虎 - 犀利啤酒，大象，麒麟
汽水 - 麒麟，可口可乐
房地产 - Capital Land，？？

51亿元收购亚太酿酒厂股权 喜力献议 获星狮接受(zaobao)
星狮集团（Fraser and Neave）董事会接受了喜力公司（Heineken）总值52亿8000万元的献议，但没有如坊间传言提高出价——依然是以51亿元现金或每股50元，购买星狮集团掌控的40％亚太酿酒厂（Asia Pacific Breweries）股权。

　　喜力将另以1亿6300万元，买下双方对等合资的Asia Pacific Investment公司的其他资产。

　　星狮集团董事会在期限日作出了决定，接下来轮到星狮集团的股东们面对艰难的决定——究竟是要接受还是拒绝喜力的献议。

　　喜力和星狮集团昨晚分别发布文告，宣布星狮集团董事会已经接受喜力的献议，双方董事会已就这项献议达致协议，星狮集团董事会同意，建议股东们在股东大会上投票支持接受这个献议。这协议还有待双方完成谈判和执行最终的交易文件。

　　喜力的宣布只有一个新点——星狮集团已接受献议。

　　星狮集团主席李显扬在文告中表示：“这项交易肯定了亚太酿酒厂的成功，它的业务模式、领先的品牌以及实力很强的管理团队。”

在新加坡交易所挂牌的亚太酿酒厂，是啤酒行业主要的业者之一。星狮集团和喜力在1931年成立了亚太酿酒厂。
　　如今，亚太酿酒厂业务遍布全球60个国家，在14国家经营30间酿酒厂。

　　李显扬进一步指出：“虽然星狮集团全体对亚太酿酒厂以及虎牌啤酒有很深的感情，但每股50元的献议价，提供吸引人的溢价。”

　　他补充说：“接下来，我们将继续专注于增加股东价值，并且积极落实集团的长期增长战略。”

　　喜力目前是世界第三大啤酒公司，占有世界啤酒市场的8.8％，但在三大啤酒公司当中，它在新兴市场的份额最低，去年有37％营收来自西欧。除了虎牌啤酒，亚太酿酒厂还有权在印度尼西亚酿制Bintang啤酒，在中国、东南亚以及斯里兰卡酿制Anchor啤酒，在中国及新西兰酿制喜力啤酒。

　　喜力目前已持有约42％亚太酿酒厂股权，最终若要取得100％亚太酿酒厂股权，须斥资超过75亿元，而泰国富商苏旭明的女婿掌控的Kindest Place集团可从接受喜力的献议在短时间内赚得约1亿元。

　　但喜力是否真能把“虎子”接回家，关键在于星狮集团的股东的表决。星狮集团的准大股东——由苏旭明掌控的泰国酿酒（Thai Beverage），掌握着24.1％的星狮集团股权。

　　星狮集团也拥有房地产、牛奶以及汽水业务。星狮集团的股东们如果接受董事会的建议，批准把亚太酿酒厂这个重要业务卖给喜力，是否将开始印证分析员的“分拆论”？

　　若之前市场盛传的各种消息并非空穴来风，星狮集团接下来或许将面对着剩下的食品饮料业务。

　　星狮集团和亚太酿酒厂的股票周一将恢复交易，它们在暂停交易前分别最后报8.15元和49.50元。