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指南针数据：昙花一现的中国联通

5月26日中国联通开始停牌，由于3G行业的合并，中国电信以1100亿元收购了中国联通的 C网。但是公司6月3日复牌后开盘涨停，却最终收阴，当天接近93亿的的成交额击碎了众多投资者的热情。那么，中国联通的交易背后是个怎样的情况呢，是否真如机构所表态，看好联通的这次并购呢？让我们用上交所的真实数据来看看机构的情况吧

指南针赢富数据统计显示，自5月21日至5月23日三天内，券基不断加仓该股，增加股票多大 1.1亿股，比例达到1.17%。可谓众星捧月之势。看的出机构开始对此次并购还是很看重的。但是6月3日股票复牌后当日成交额93亿，换手率达到 8.81%。从分类帐户统计来看，券基比例骤减5.56%，接近停牌前3天总增仓比例的4倍，同时法人的持股比例也减少了0.52%。看来各大机构对此次的并购结构并不满意。所以才会大量抛售公司股票。

从席位统计上看，6月3日净卖出金额的前十席位中，有9个是基金席位，基本占据了全部的净卖席位。他们分别是G30700（净卖2 .99亿）、G30679（净卖2.71亿）、G30860（净卖2.52亿）、G30760（净卖2.15亿）、G30853（净卖2.02亿）、 G30875（净卖1.77亿）、G30857（净卖1.75亿）、G30738（净卖1.68亿）、G 30685（净卖1.65亿）。

看来精彩的3G行业的大合并，也许不过是昙花一现而已。在高位买进股票的投资者们再一次被市场热点所忽悠。

复牌后联通两连阴 散户机构双双被套 zt
复牌后联通两连阴 散户机构双双被套

此前，众多投资者为停牌前5月23日早盘未能买进联通而懊恼不已，当时市场对联通复牌后大涨几乎达成共识。不过，近两个交易日联通的走势无疑让不少投资者“大跌眼镜”

尽管业界普遍预测中国联通(600050.SH，下称“联通”)将受电信业重组的利好刺激，复牌后出现强劲走势，但在周二复牌后收阴的情况下，联通昨日仍大跌近9%。联通出乎预料的走势令不少散户和机构都被“套”。

周二，复牌后的联通早盘迅速冲击涨停板，但随后遭到巨量卖盘的迅速打压，收盘下跌 1.54%，如此走势显然让人大失所望。昨日联通再度低开低走，盘中最大跌幅高达9.28%，收盘前略有回升，但仍收跌8.86%。连续两个交易日，联通累计下跌10.27%，而停牌前3个交易日连续上涨，累计涨幅达10.81%。

此前，众多投资者为停牌前5月23日早盘未能买进联通而懊恼不已，当时市场对联通复牌后大涨几乎达成共识。不过，近两个交易日联通的走势无疑让不少投资者“大跌眼镜”。

机构似乎也在联通重组预期中被“套”。大智慧TopView数据显示，停牌前3个交易日，机构资金连续净流入联通，且日净流入量呈现逐渐增大趋势，3个交易日累计净流入10.92亿元，5月23日净流入量高达6.44亿元，当日有5个基金席位当日买入联通，最高净买入金额为2.26亿元。同日，代码为“649”的基金分别通过“18413”和“18423”两个席位分别净买入联通，总计金额高达 2.8亿元，而当日卖出最多的基金也仅卖出4873万元联通。

银河证券的一份研究报告认为，联通出售C网的价格完全符合预期，考虑到时间成本，联通合理价格应该不低于11.69元。

国都证券的一份报告则认为，由于近年来固网运营商面临越来越大的挑战，用户流失明显，网通的净利润增长已停滞不前，因此简单合并后的新联通总体业绩增速会从当前的20%以上下降到5%左右，严重影响新联通的估值水平。C网出售后，对应联通今年每股收益为0.28元，目前动态市盈率为31.21倍，较中国移动(00941.HK)估值仍然偏高。

一位券商研究员表示，联通复牌后的走势出乎市场预料，联通C网出售价格看似很高，但最终实际可以获得收益可能不足300亿元，而其C网被剥离后会导致业务利润贡献受损，G网的增长或许仅能填补损失，重组因素对业绩提升作用较小，由此引发投资者抛售联通。

周二联通港股(00762.HK)大跌14.07%，昨日再跌4.28%，收报15.2港元。尽管如此，联通港股仍较其A股有较高溢价。

重组存在变数 基金将联通网通合并投反对票 zt
重组存在变数 基金将联通网通合并投反对票

根据合并建议，中国联通及中国网通如果要合并，需同时满足两个条件，即至少75%股东赞成，以及少于10%股东反对。不少基金经理明言会投反对票，令联通网通合并添加变数。

据《香港点击查看香港及更多城市天气预报经济日报》报道，被市场讥为“只有输家，没有赢家”的中国电讯业重组方案，引起基金界极度关注，有基金经理拟投反对票，或令重组添变数。

有基金拟投反对票

在这个复杂的重组中，以中国联通及中国网通合并的难度最高。原因是合并建议需要至少75%股东赞成，以及少于10%股东反对，方能生效。

已表明支持合并方案的股东，包括网通母公司网通集团、西班牙电讯及一家国有企业，分别持股69.37%、4.99%及2.23%，共有76.59%赞成票。

不过，这并不代表合并方案稳操胜券。方案另一条件，是需要少于10%股东反对。网通为蓝筹股，是不少基金组合的“必需品”，意味机构投资者的取向极为关键。有基金经理认为，合并方案并无着数，明言会投反对票。

联通突然“叛变”为大空头的启示 zt
联通突然“叛变”为大空头的启示

提要：中国联通突然叛变为空头的主力。我们初步判断是：主力要用最少的力量达到最大的效果。估计大盘在一两天里会重返上升趋势。其上升力度要看热点的上升力度。

这几天盘面最大的特点是：有重大重组利好、市场给予了很高期待的中国联通，复牌后出人意料地成为了市场下跌的主要动力，昨日涨停板开盘后，就大幅走低，全天还下跌1.5%，今天一度接近跌停板，全天下跌了8.86%，从而带动了大盘的不断下跌。

中国联通从多头的主力，从市场高度期待的个股，突然叛变为空头的主力。这是为什么呢？这种反常的走势背后，会给投资者什么启示呢？

我们初步判断是，主力要用最少的力量达到最大的效果，从而选择了中国联通作主打品种。估计大盘在一两天里会重返上升趋势。其上升力度要看热点的上升力度。

一、中国联通从多头给予很大的期待，突变为空头的第一大主力

市场传闻了很长时间的电信重组，昨天终于公布了正式的方案。其中，中国联通以1100亿现金出售CDMA网，对其是比较有利的。

市场也相当看好这一次电信重组。所以，对中国联通复牌后的走势，都给予了很高的期待。尤其希望它能走出比较好的行情，带动相关的电信板块走好，从而把大盘从目前的低迷中带出来。

可惜，就在市场寄予厚望的时候，中国联通昨天先是以涨停板的价格复牌，很快就大幅走低，全天最终下跌了1.5%。今天再度大幅下跌，十点多就下跌了8.55%，一度接近跌停板，全天再度大跌8.86%。

中国联通，从多头的希望所在，突然叛变为空头第一大主力。成为这几天大盘下跌的主要力量。

二、中国联通叛变为空头主力的作战意图

我们认为，主力选择中国联通作为做空的主要目标，是要用最少的力量达到最大的效果。

其一、中国联通的重组是比较明显的利好，市场对它有很大的期待。从实践看，投资者也确实相当看好它。

所谓希望越大失望就越大。如果指数中国联通复牌后，连续大跌，对市场的打击肯定是比较大的。其效果肯定比打其它股票，要大得多。

其二、中国联通是一只指标股，对指数的影响是比较大的。打中国联通能比较好地打压指数。

而指数也确实在中国联通的连续下跌下，今天一度下跌到了3341点。

如果我们这判断是符合客观实际的，那这两天的下跌就应该只是主力的洗盘。

三、后市走势预测

昨天、今天大盘都走出了回调行情，今天尾市多头有一定的反攻。

从盘面看，指数这几天的下跌，应该是小型的再探底行情。而主力利用中国联通的复牌，大打出手，正说明了主力主要的作战目的主要是洗盘。

从尾市拉起的行情看，有洗盘结束的迹象。这样明天大盘很可能大盘就重新步入上升趋势。关键就是要看：市场将走出什么热点来？该热点的上升力度有多大？如果市场有几个热点跑出，并且力度相当的话，大盘也许就将走出一段比较好的上升行情。(广州点击查看广州及更多城市天气预报万隆)

联通“绑架”市场? zt
联通“绑架”市场?

虽然不能说是中国联通复牌后高开低走的走势“绑架”了市场，但从某种程度上讲，通信板块没能把握住电信业重组这一重大事件的机会而过早“凋零”，极大地打击了市场的信心，与此同时也凸显了市场存在的两大困惑。

主题性投资还是行业投资？

今年以来的调整行情，究竟是主题性投资为主还是行业投资为主，市场探讨得比较热烈，但笔者更倾向于事件驱动型因素推动了行业板块的轮涨这一观点。

可以说，基于全球农产品、煤炭价格的高涨，带来的不仅是国内输入性通胀严重的局面，同时也推动了农产品、煤炭两大行业景气高点的延后，农业股大涨、煤炭板块走强有其内在逻辑，根源就是这类行业会受益于通胀预期。我们还能够注意到，近期石化类、电力类个股走强离不开成品油价格上调、煤电联动的启动预期，深层原因却也是通胀背景下受管制的大类产品价格有望放开的市场预期。

故此，定性分析中国联通复牌后诡谲的走势，“利好释颈也罢，重组方案低于预期也罢，A股对H 股溢价拉大对A股形成估值压力也罢，以市场之名，中国联通过快的下跌打乱了今年以来市场热点围绕事件驱动型展开的节奏，而基于中国联通所具有的市场影响力，市场作出较为悲观的反应，也在情理之中。

“大小非”减持压力究竟有多大？

众所周知，诺贝尔经济学奖得主托宾提出了著名的托宾Q指标，其内在含义就是股票市场对企业资产价值相对于生产这些资产的成本进行的估算，高Q值意味着高实物投资。如从“大小非”减持背景的角度来看，其所投资的公司如果Q＞1，投资金融资产的资产回报率不及投资实物回报率高，势必要进行减持；而如果Q值＜1，则说明上市公司的市场价值小于其重置成本，那么很显然，此时“大小非”并没有过大的减持动力。

笔者结合我国的国情，针对A股所采用的托宾Q值的计算公式为：Tobin Q=（流通股市值+限售A股×每股净资产+流动负债－流动资产）/资产总值。以6月4日收盘情况计算全部A股的Q值，一个有意思的现象就是，Q＜1的上市公司共有707家，Q＞1的上市公司共有845家。也就是说某种程度上当前市场之所以能够取得相对平衡，维持箱体震荡走势，与“大小非”减持对市场不构成过大压力有关。

当然，单纯地用托宾Q值来衡量A股上市公司大小非的减持压力仍有偏颇，比如，由于新会计准则的原因，无法准确衡量占市场权重近四成的金融类个股的Q值，因此在这里用托宾Q值来衡量A股“大小非”减持的压力更有着实验的性质。

就市场而言，相关数据表明5月份银行股遭到“小非”减持的数量最大，因此银行股的Q值能否向1回归，“大小非”是否继续重点减持银行股，对6月份走势起关键作用。 （上海点击查看上海及更多城市天气预报证券报 民族证券 刘佳章）